作者：乐天堂fun88首创人 王冉
今天中国的创业者和投资人 ，有一个算一个 ，都没有经历过一个真正疾苦和真正漫长的经济下行周期 ，更没有经历过真正意思上的经济衰退。
各种迹象批注 ，中国经济有可能会进入一个相对漫长的下行周期。在这个下行周期里 ，GDP增速很可能会降到3-5%甚至更低 ，一些行业甚至会出现零增长和负增长的情况。若是这样的情景产生 ，中国创业者和投资人所面对的世界将产生天翻地覆的变动 ，所有的资产价值都将被沉新评估 ，所有的公司价值都将被全面改写。
若是中国经济进入一个相对疾苦和漫长的下行阶段 ，逆周期投资经验的匮乏会让中国的境内投资人过度反映 ，杯弓蛇影。本钱会大量从风险袒露敞口较大的处所涌向那些被普遍视为相对安全的处所 ，创业者获得融资的难度会大幅上升 ，创业失败率也会随之大幅提高。
在这样一个大布景下 ，创业者应该审时度势 ，实时调整。我在这篇文章里给在和即将创业的创业者提几个具体的建议 ，供参考。
今天中国的创业者和投资人 ，有一个算一个 ，都没有经历过一个真正疾苦和真正漫长的经济下行周期 ，更没有经历过真正意思上的经济衰退。
原因很单一 ，由于这种情况在中国鼎新盛开后还没有出现过。如上图 ，凭据国度统计局的统计 ，1980年以来中国GDP增长只在1989年和1990年这两年里短暂地徘徊到了5%以下 ，在其余所有的年份里都超过了7% ，直到2015年回落到6.9%。从1980年到2015年 ，中国GDP的年均匀增长率达到了9.74% ，年复合增长率达到了9.76%。但是这种情况很可能很快会产生扭转。各种迹象批注 ，中国经济有可能会进入一个相对漫长的下行周期。在这个下行周期里 ，GDP增速很可能会降到3-5%甚至更低 ，一些行业甚至会出现零增长和负增长的情况。若是这样的情景产生 ，中国创业者和投资人所面对的世界将产生天翻地覆的变动 ，所有的资产价值都将被沉新评估 ，所有的公司价值都将被全面改写。无论是针对上市公司还长短上市公司 ，在评估公司价值的时辰投资者往往会以公司的净利润、EBITDA（息税折旧摊销前利润）或者收入（若是公司切实没有净利润或者EBITDA可看）为基础 ，结合肯定的增长预测 ，再乘以肯定的倍数得出公司的股权价值或者企业价值。在这样一个过程里 ，往往容易被创业者（也蕴含部门投资人）忽略的一个事实是--倍数和增长其实亲昵有关；脱离了增长率谈估值倍数没有任何意思。若是其它前提大体相当 ，一个高增长的公司肯定会比一个低增长的公司获得更高的估值倍数。同理 ，若是是统一家公司 ，一旦你从一个高增长阶段进入到一个低增长阶段 ，你的估值倍数在绝大无数情况下肯定也会有所下调。在从1980年到2015年的36年里 ，中国GDP在其中的32年里维持了超过7%的增长 ，在其中的23年里维持了超过9%的增长。在一个逾越36年、GDP年均匀增长率能够靠近10%的周期里 ，好多垂直市场维持20%-30%的行业增长是天然而然的了局。这样市场中的优良企业往往能够讲出每年增长50%的故事来 ，由于即便你增长了50% ，你也仅比行业均匀增速快了一倍 ，这样的增速本钱市场是能够相信的。然而 ，时过境迁 ，一旦中国GDP增上进入到5%以下的区域并且在这个区域持久徘徊 ，好多垂直市场的增速会降到10%以下。如果你地点的行业增长只有6-8% ，哪怕你只如果30%的增长 ，也意味着你比行业均匀增速要快3-4倍 ，因而这样的如果在本钱刻下肯定会受到更多的质疑和挑战。对创业者如此 ，对投资人更是如此。若是原来你的IRR（内部回报率）要求是20% ，那么在一个行业增速普遍达到20-30%的市场中实现这样的回报要求显然要比在一个行业增速普遍只有10%以下的市场中容易得多。一旦本钱市场对于行业和企业的增长预期产生变动 ，他们肯定会对企业估值提出明确的调整要求。事实上 ，对中国创业企业的估值调整要求不是始于今天。好多国际化的大品牌美元基金从一年半前就感触大无数创业公司的估值已经“挂在了天上” ，因而起头放慢投资脚步 ，了局没想到冲进来一大批人民币投资人把他们推到一壁说“你们丫不玩儿一壁去 ，老子们玩儿！”。因而 ，风起云涌的人民币投资人袍笏登场 ，走向舞台中央 ，成了一级市场的主角。在乐天堂fun88内部 ，我们从五月初证监会正式回应中概股回归事宜泄漏出刹车迹象的第二天起就起头向乐天堂fun88客户传递统一个信息 ，那就是创业公司的估值环境很可能会产生深刻的变动 ，由于中概登陆A股市场功夫表的能见度的降落会导致部门使用了杠杆的中概股投资人不得不打折抛售；一旦他们起头打折 ，人民币投资人把美元基金推到一壁舍我其谁的心气儿也就到了头。此刻 ，中概回归这个成分还没有充分化解 ，又加上市场对于中国经济进入下行周期日益浓沉的普遍忧郁 ，肯定会让创业公司的估值环境雪上加霜。前面说了 ，今天中国一级市场中活跃的境内投资人有一个算一个 ，根基上都没有逾越一个（更不用说多个）齐全经济周期的经验 ，因而若是中国经济进入一个相对疾苦和漫长的下行阶段 ，逆周期投资经验的匮乏会让他们过度反映 ，杯弓蛇影。本钱会大量从风险袒露敞口较大的处所涌向那些被普遍视为相对安全的处所 ，创业者获得融资的难度会大幅上升 ，创业失败率也会随之大幅提高。在这样一个大布景下 ，创业者应该审时度势 ，实时调整。我给在和即将创业的创业者提几个具体的建议 ，供参考：1. 尽快对自己的将来两年的增长战术进行一次全面的体检 ，该调整调整。2. 若是在融资 ，不纠结估值 ，能拿钱连忙拿 ，落袋为安。若是还没起头融资而在将来6-12个月又有融资刚需 ，明天就启动。3. 加强资金安全垫的厚度 ，尽量确保手里有不融资也能够安稳运行两年的资金。4. 在自由现金流和利润率之间选择自由现金流 ，在利润率和收入规模之间选择利润率 ，在收入和GMV之间选择收入 ，在财政安全和增长曲线之间选择财政安全。5. 器沉可用于银行贷款抵押的资产 ，他们在关键时刻可能起到意想不到的作用。6. 若是你在思考创业方向 ，除非你有极度特殊的幼我布景（譬如谷歌或者Facebook的技术大；蛘連AT的主题骨干） ，不然应该尽量预防必要大额资金投入能力启动且必要持续烧钱的领域。与此同时 ，应该越发器沉那些拥有抗周期和防御性特点的领域中的创业机遇。切合这种特点的领域蕴含大健全、大文化、生涯必须品和必须服务、千禧年一代的颜值有关消费等。当然 ，无论是上行周期还是下行周期 ，对必要选择创业方向的创业者来说最沉要的始终是--哪件事会让我做了就打了鸡血不做就睡不踏实、并且我做会比绝大无数人做越发适合更有成功的机遇。这一点不会由于GDP增长速度的扭转而扭转。7. 沉新起头器沉美元基金以及有美元基金治理经验的GP（他们中的大无数都已经有或者将会有人民币基金）。从前两年间 ，在我们ECM部门为客户筹备的潜在投资人名单里 ，这些美元基金GP在沉要性排序中不休降落 ，逐步从最早投资人名单中的第1-2页跌落到第6-8页 ，取而代之的是一些大企业集团、A股公司、金融机构 ，甚大公募基金、家族办公室、演艺明星等。将来几年 ，随着大的市场环境的变动 ，投资界也必将沉新洗牌 ，国际大品牌美元GP的沉要性可能会逆势爬升 ，由于他们占有鄙人行周期投资的成熟经验 ，敢于在；滔掳盐栈。说句题表话 ，中国经济下行周期越久 ，下行幅度越大 ，那些占有国际视野和全球经验的美元GP在中国召募人民币基金和进行经济周期投资的优势也就越大 ，他们很可能会迎来新一波的收割中国市场的机遇。与此同时 ，他们在境表召募面向中国市场的美元基金的难度也会加大 ，由于所有潜在国际LP的第一个问题可能会是一个在从前三十年里从来没有人问、也从来不必要回覆的问题 ，那就是--为什么是中国？8. 在经济下行周期 ，若是你做好了筹备 ，别人的“危」佚是你的“机”。若是你有健全不变的现金流和充足的现金储蓄 ，有足够壮大的内表部运营系统和足够好的人才堆集 ，那么你将迎来蓄势待发、整合市场的黄金期。9. 最后 ，建议所有的创业者--也蕴含投资人--都在今年这个夏天找个能让人安静下来的处所放下满载着伴侣圈里碎片信息的手机当真地思虑一下：若是我们将来5-10年面对的是一个“低增长+负利率+人民币贬值+银行坏账问题集中发作”的现实组合 ，我们又该若何生计和成长？
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